財政部數據顯示，截至今年3月末，國有企業總負債106.6萬億元，同比增長8.7%，國企債務規模繼續以較高速度擴張。

國有企業通過負債融資，短期來看有助于國企平穩運行，也使得一些項目可以開工建設。但當債務規模過高時，其負面效應逐步顯現。筆者認為，在各類負面效應中有3點尤為值得關注。

第一，增加了金融體系的系統性風險。相比于民營企業，國有企業在獲得銀行貸款、債券融資和信托融資方面，具有明顯優勢。尤其是在經濟下行、信用違約事件高發期，部分金融機構甚至選擇只為國有企業提供融資服務。這意味著，金融機構的風險敞口集中于國有企業。當國有企業因杠桿率過高導致現金流無法覆蓋利息和到期債務時，金融機構可能面臨較大損失壓力，進而威脅金融體系穩定。

第二，對民營經濟有一定的擠出效應。盡管民營企業市場化 ……