核心觀點

三季度GDP實際同比增速錄得4.9%，預期增5.5%，經濟增速回落幅度超市場預期。

三季度供需兩端景氣度均有回落，符合我們對于下半年經濟下行壓力加大的判斷，從9月數據看，需求端，消費、制造業投資表現高于市場預期，基建投資、地產投資低于市場預期，生產端工業增加值低于市場預期。地產調控延續，地產銷售持續低迷，地產投資明顯受限；基建投資7月受洪澇災害影響，下行幅度較大，8、9月略有修復；制造業中，電氣機械、電子設備及專用設備制造業的貢獻較大，新能源相關的發電及輸配電設備帶動的投資較強。

隨著經濟下行壓力加大，貨幣政策首要目標將逐漸切換至穩增長，后續大概率仍有降準及定向降息，貨幣政策寬松疊加經濟回落，我們繼續看四季度10年期國債收益率下行，無風險收益率繼續下行并帶動科技成長股 ……