企業生命周期理論表明，企業在不同生命周期內，所有者與管理者的代理沖突嚴重程度不同。已有學者研究表明，在淘汰期和衰退期企業市場份額不斷縮小，企業經營利潤不斷下降，面臨的融資困境更為嚴重，管理者為了取得更大的經營業績和維護自身利益往往會進行更多的金融投資行為。

在非衰退階段，Fau與Fin的回歸系數為-0.003，回歸結果不顯著，在衰退階段，Fau與Fin的回歸系數為-0.019，回歸結果在0.01的水平上顯著，說明與非衰退階段相比，董事會斷裂帶在衰退型企業中發揮的作用更大，能夠抑制管理者的投機行為，有效的降低代理成本，抑制實體企業金融。

國有企業面臨嚴重的雙重委托代理問題。對于第一類委托代理問題而言，國有企業擁有較多的子公司，較長的集團產業鏈，存在“所有者缺位”和“內部人控制”而導致的監督 ……