*以下觀點整理自劉元春在中國宏觀經濟論壇（CMF）年度論壇（2024-2025）上的發言

一、三種觀點的主要內容及其局限性

近年來中國經濟運行的性質已發生重要變化，傳統的分析思路和邏輯難以適應新形勢。目前討論的焦點在于：中國經濟大調整的性質是什么？經濟增速回落的原因是需求不足的總量問題、結構劇烈轉換的問題，還是資產負債表衰退的問題？

第一種觀點認為，中國經濟出現了總量失衡問題。盡管過去普遍認為主要是結構性問題，但當前的總量指標已經發生了根本性變化，超過六個季度的GDP平減指數為負，說明中國存在持續有效需求不足，產出缺口持續為負且在擴大。歷史上平減指數為負的情況僅出現過三次，而此次的幅度已經超過了2015年的水平。

不同研究團隊對于產出缺口的測算結果存在差異。目前較為普 ……